因这件事，纳斯达克和芝加哥期权交易所要告美国证监会的状！

纳斯达克和芝加哥期权交易所因不满美国证券交易委员会（SEC）对全国市场结构监管法规（Reg-NMS）的修订，已向华盛顿美国最高法院上诉法院提交请愿书，请求法院审查该新规。事件背景与核心争议SEC于9月下旬以5-0投票通过了对Reg-NMS的历史性修改，旨在通过降低交易所向经纪人收取的“访问费”（即获取最佳显示价格的费用），促进更具竞争力的定价并降低投资者成本。SEC认为，此举能确保市场参与者公平获取最优价格，提升市场效率。然而，纳斯达克和芝加哥期权交易所等大型交易所强烈反对，认为降低访问费将削弱其吸引订单的能力，导致交易量流向做市商（如Citadel Securities和Virtu Financial）及场外交易场所，进而损害自身利益。图：SEC新规旨在降低投资者成本，但交易所担忧订单流失交易所的具体反对理由订单吸引力下降：访问费是交易所吸引订单的重要收入来源。降低费用后，交易所难以通过经济激励维持订单流量，可能导致市场流动性分散至场外交易平台。竞争失衡：做市商和场外交易场所已能提供更小的价格增量（如亚美分报价），且不受访问费限制。新规可能进一步削弱交易所相对于这些竞争对手的优势。投资者利益受损：纳斯达克声明称，新规“可能恶化投资者、上市公司和美国股票市场的结果”，理由是流动性分散可能增加交易成本并降低市场深度。SEC的立场与规则目标SEC主席加里·詹斯勒推动的此次改革是其市场结构改革系列措施之一，核心目标包括：降低投资者成本：通过限制访问费，减少经纪人执行订单的隐性支出。促进公平竞争：防止交易所通过高额访问费阻碍其他市场参与者获取最优价格。应对市场变化：场外交易场所已占据近一半交易量，SEC希望通过改革促使交易所与其竞争，提升整体市场效率。SEC发言人强调，规则制定符合法律程序，并将在法庭上积极捍卫最终决定。市场参与者的分歧支持者观点：部分观察人士认为，新规有助于缩小交易所与场外交易场所的成本差距，推动价格发现和市场透明度提升。反对者担忧：流动性分散可能导致交易所市场深度下降，增加大额订单的执行难度，最终推高交易成本。此外，交易所收入减少可能影响其技术投入和市场服务质量。Reg-NMS的历史与现状Reg-NMS于2007年实施，旨在通过以下规则平衡公平性与效率：指令保护规则：确保订单在最优价格执行。访问规则：要求交易所向其他市场参与者提供公平的数据访问。亚美分规则：允许以小于1美分的增量报价。市场数据规则：统一数据分发标准。然而，随着市场结构演变，Reg-NMS的“最优价格唯一标准”逐渐暴露局限性，无法满足投资者对多元化执行策略的需求，并催生了新的市场分割问题。纽约证券交易所的缺席值得注意的是，最大交易所纽约证券交易所未参与此次联合请愿，可能反映其内部对规则影响的评估存在分歧，或选择通过其他途径（如游说、合规调整）应对改革。后续法律与市场影响法律程序：法院将审查SEC规则是否符合《行政程序法》及《证券交易法》的授权，判决结果可能影响未来市场监管方向。市场适应性调整：若新规生效，交易所可能通过优化定价策略、加强与做市商合作或拓展数据服务等方式弥补收入损失。国际监管借鉴：此案结果可能为其他国家（如欧盟、亚太地区）提供市场结构改革的参考案例。此次争议本质是市场效率与公平性、传统交易所与新兴交易模式、监管目标与行业利益之间的长期博弈。无论法庭判决如何，美国股票市场的结构性变革已不可逆，交易所需在技术创新与商业模式转型中寻找新平衡点。