经济学人 | 私有化控制

“私有化控制”主要指初创企业在未上市状态下，因外部投资者通过各种新奇手段获取股权，导致创始人面临失去对投资者群体控制权风险的现象。具体内容如下：未上市企业难以保持真正私有化今年上半年，全球二级市场上风险投资股权交易额达创纪录的1020亿美元，较2024年上半年增长41%。此类交易为早期投资者和员工提供无需等待IPO即可套现的途径。但外部人士获取热门初创企业股权的新奇手段，给创始人带来困扰，也给投资者带来风险。特殊目的载体（SPV）引发的问题成为创业者愤怒的矛头：SPV通常由风险投资公司设立在一家企业中，外部投资者购买SPV股份，间接获得初创企业财务前景收益，在企业资本结构表上仅SPV本身出现。随着对人工智能狂热，二级SPV（SPV的SPV）越来越常见。给初创企业带来麻烦：在美国，拥有超2000名个人股东且资产超1亿美元的公司，需向美国证券交易委员会提交财务报告。给投资者带来风险：OpenAI警告SPV可能违反其对股份转让的限制，使投资者无法接触公司。私人市场投资平台Lingto破产前，超13000名客户通过其向SPV投资，能收回资金情况不明。OpenAI和Anthropic正试图限制直接投资者创建SPV。私人交易平台的情况越来越多的私人交易平台为初创企业股东提供将股份出售给愿支付溢价买家的机会。如SpaceX在7月向员工发出的收购要约中估值约4000亿美元，每股约212美元，投资者可在Forge Global以每股246美元购买。此类交易可能被其他股东阻止，取决于初创企业授予的权利。Hiive表示去年其促成交易仅72%获批，高于2023年的67%。代币化股票的出现代币化股票通过支持加密货币的数字账本结算，旨在与初创企业股票同步变动，但持有者不拥有股权。今年6月，在线经纪商罗宾汉推出此类产品，并向欧洲客户赠送OpenAI和SpaceX的代币化股票，OpenAI表示未参与也未认可。创始人与外部投资者面临的情况一些创始人担心失去对投资者群体的控制权。随着初创企业保持私有化期限延长，对人工智能热情高涨，外界投资者参与的急切程度增加。外部投资者需支付更高价格，所占股份更少。