为何是跌落神坛，而不是下蹲助跑，白银历史性机遇

“跌落神坛”用于形容白银，是因为其价格受库存、基本金属压制及疫情影响大幅下跌；“下蹲助跑”则指白银产量下降、黄金白银比失衡、成本支撑及新能源需求增长等因素，为其未来上涨提供动力，带来历史性机遇。一、白银“跌落神坛”的三座大山处于历史高位的Comex库存数据白银在Comex交易所注册库存数据变化显著，2017年仅为5000吨，到2020年3月初上升至历史最高注册仓单1000吨（此处可能存在数据错误，推测应为10000吨，结合前文“经过近三年持续上涨”及整体库存量级判断）。市场对此分歧大，一方认为需求不振致库存增加，另一方觉得白银被大量囤积等待机遇。但高库存无论源于哪种原因，都给白银价格带来下行压力，使其在市场中的地位和价格表现不如预期，仿佛“跌落神坛”。基本金属铜铝锌锡持续对白银的压制全球大规模基金落幕后，基本金属需求持续变弱，铜铝锌锡等基本金属价格持续位于近五年低点附近。白银传统用途中，感光器材方面因数码产品普及，相片印制用量大幅下降。新需求又未完全消化多余产量，且基本金属板块的弱势拖累白银上行空间，导致白银价格难以提升，陷入低迷，如同“跌落神坛”。新冠疫情对全球流动性的影响，带杀白银新冠疫情自2019年1月以来持续蔓延，超100个国家中招，超18个国家封国。疫情导致全球陷入流动性紧缩，白银市场也受冲击，价格从最高点位18美元每盎司，断崖式下跌至最低近12美金，跌幅超50%。如此大幅下跌，使白银在市场中的表现一落千丈，好似“跌落神坛”。二、白银“下蹲助跑”的四个助推器白银自2016年产量高峰后持续下行全球白银产量在2016年见顶，达到11亿盎司后逐年回落，2019年产量下降到9.96亿盎司。白银主要作为伴生矿，其伴生矿品质这几年逐步下降，导致产量出现历史性拐点。产量下降意味着市场供应可能逐渐趋紧，为白银价格未来上涨提供基础，是“下蹲助跑”的动力之一。黄金与白银比不断触碰历史最高点，物极必反黄金和白银比值长期中位数在55附近，历史极低位置14，极高位置101。此次白银暴跌过程中黄金较稳定，黄金白银比突破历史最高值101，到达123，偏离历史最高点约20%。这种比值的严重失衡，从历史规律和市场逻辑看，往往意味着物极必反，白银价格有向上修正的需求，为未来上涨埋下伏笔。白银目前已经严重偏离生产成本，成本支撑会越来越强白银作为伴生矿产品，近几年矿品质量逐年下降，开采成本处于8 - 13美元/盎司之间，平均约10.5美元/盎司。受新冠疫情影响，白银价格跌入上限成本价13美元/盎司之下。从成本角度，价格过低会促使开采企业减少供应，同时也会吸引投资者在低价买入，成本支撑作用会越来越强，推动白银价格回升。白银在新能源领域，包括太阳能和新能源车需求逐年上升2019年全球白银矿产量9.96亿盎司，需求量达10亿盎司，新增需求主要来自新兴产业新能源领域。如太阳能电池和新能源车电池及导电等方面，一辆新能源车的白银用量是燃油车的四倍。随着新能源产业的快速发展，对白银的新增需求会不断增加，为白银价格上涨提供强大动力，是白银“下蹲助跑”的重要助推器。三、结论综合来看，白银虽面临高库存、基本金属压制和疫情冲击等导致“跌落神坛”的因素，但也存在产量下降、黄金白银比失衡、成本支撑和新能源需求增长等“下蹲助跑”的积极因素。当前白银在整个有记录的人类历史中处于被低估状态，历史性机会凸显，不过市场分歧也大，未来走势充满不确定性。