两会召开，债市怎么看？

两会期间债市预计难有反转，维持上半年乐观判断，但需关注政策超预期表述、基本面修复、信贷回升及地方债放量等风险点。债市近期表现及核心驱动因素极致行情回顾：自2023年12月存款利率下调后，债市连续走强三个月，长端资产表现突出。10年期国债收益率从2023年12月1日的2.66%回落至2024年3月1日的2.37%，30年期国债收益率从1月2日的2.84%下行至3月1日的2.51%。债基表现亮眼，2月27日近2500只债基复权单位净值创新高，以中长期纯债基为主。核心驱动因素：债市走强主要源于经济基本面及预期偏弱、宽货币预期强烈、资产荒下的供需失衡。货币政策宽松预期持续高涨，资金面整体平稳宽松，支撑债市持续上涨。历年两会前后债市走势参考2014年：一季度经济基本面偏弱，资金面平稳宽松，债市走强。两会后，基本面不及预期叠加资金面宽松，10年期国债利率震荡下行。2015年：年初海外央行宽松推动国内货币宽松预期升温，债市利率下行。两会前后，地方债放量供给导致10年期国债利率大幅上行。2018年：经济基本面不及预期，资金面回归宽松，叠加全球股市走弱，债市持续走强。两会前1-2个工作日，10年期国债利率上行近3BP；两会结束后，债市利率总体延续回落趋势。历史规律总结：年初至两会前，债市走强主要受经济基本面偏弱、货币宽松预期强、资金面平稳均衡驱动。两会前一周到2-3天，债市通常小幅回调。两会后走势取决于基本面、资金面、政策边际变化及债市供需、市场情绪等因素。当前债市分析及两会期间展望当前市场状态：春节后债市表现强劲，但对两会稳增长政策期待偏低。3月1日债市单日大幅调整，与两会临近有关。政策与资金面：财政政策发力概率较高，可能带来债券供给压力，但货币政策“呵护”流动性平稳仍是基调，资金面整体宽松。市场不缺资金，供需结构失衡下机构配置需求强劲，债券供给较难导致资金大幅趋紧，债市反转概率较低。2月29日央行发布通知加大居民投资国内债券力度，增强需求端力量，对债市构成利好。两会期间展望：当前债市虽出现回调，但难有反转，上半年仍维持乐观判断。两会期间需关注的风险点政策超预期表述：关注经济目标增速、赤字率目标、广义财政、地产政策等方面是否有超预期表述，可能影响债市预期。经济基本面修复情况：若经济基本面修复超预期，可能削弱债市上涨动力。信贷投放回升：信贷投放回升可能分流债市资金，对债市构成压力。地方债发行放量：地方债发行放量可能增加债券供给，对债市形成短期冲击。