极飞科技IPO终止：高瓴及百度加持，净亏损持续扩大，与无人机巨头直接竞争

极飞科技IPO终止，主要受净亏损持续扩大、与无人机巨头直接竞争且新业务规模较小等因素影响，虽获高瓴及百度等加持，但未来重启IPO计划存在不确定性。终止原因撤回申请或保荐人撤销保荐：2022年4月，因极飞科技撤回发行上市申请或者保荐人撤销保荐，上交所终止其发行上市审核，此时距离其提交招股书不到半年时间。此前在2022年3月25日，极飞科技及其中介机构因受疫情影响，无法在规定时限内完成尽职调查、回复审核问询等工作，向上交所申请中止审核。未通过审核问询：终止前极飞科技已完成首轮IPO问询，上交所在首轮问询中关注到了其农业无人机终端使用情况、主要客户、科创属性、持续经营能力等多达30个问题，可能其回复未能满足上市要求。资本青睐情况多轮融资：2014年9月至今，极飞科技共完成6轮融资，投资方包括高瓴创投、百度资本、创新工场、软银愿景基金等知名公司与机构。C轮大额融资：2021年3月，极飞科技宣布完成C轮15亿元融资，由高瓴资本、百度资本和软银愿景基金领投，成为资本、创新工场、越秀产业基金和广州新兴基金跟投，这是彼时国内农业科技领域最大的一笔商业融资。新增股东看好发展：根据招股书，极飞科技本次发行上市申报前一年内新增数十位股东，包括SVF FLY、SDF - JF等，入股原因均为看好极飞有限发展前景。财务状况净亏损持续扩大招股书数据显示，2018 - 2021年上半年，极飞科技的归母净亏损分别为671.74万元、3970.32万元、6084.55万元和8512.29万元，扣非净亏损分别为1928.23万元、4958.79万元、7146.73万元和1.01亿元。截至2021年上半年，极飞科技累计未弥补亏损为2.24亿元。极飞科技对尚未盈利且存在未弥补亏损解释称，主要原因是公司所处行业尚处于快速成长期，现阶段研发投入较高、新产品线仍处于市场推广阶段且销售规模效应尚未体现。研发投入不断增加报告期内，极飞科技的研发投入金额分别为4884.82万元、6947.43万元、9735.84万元和8130.71万元，分别占当期营收的15.18%、19.49%、18.36%和17.35%。极飞科技有研发失败及研发成果无法产业化的风险。若未来在研发方向上未能正确做出判断，在研发过程中关键技术未能突破、性能指标未达预期或者研发出的产品未能得到市场认可，将面临前期的研发投入难以收回、预计效益难以实现的风险，可能对经营情况和市场竞争力造成不利影响。盈亏平衡存疑极飞科技在问询回复中预计未来2年左右实现盈亏平衡。其根据当前经营情况对盈亏平衡点进行了模拟测算，按照42%的综合毛利率进行预测，公司达到11亿元营业收入时有望实现4.62亿元左右毛利，此时其主要产品农业无人机营收为9亿元，销量为2.2万套。但2018 - 2020年，极飞科技综合毛利率分别为32.54%、32.74%、35.6%，呈现上升趋势；2021年1 - 6月，综合毛利率降至22.11%，主要是受到未实现预期的规模效应及降本效果，以及原材料价格上升等多重因素影响。以此推算，其综合毛利率能否稳定上升仍为未知，且如果未来出现原材料供应紧张、原材料价格上升、市场竞争加剧等情况，可能存在毛利率下滑的风险。业务竞争情况与大疆直接竞争从收入结构来看，农业无人机是极飞科技最主要的收入来源，报告期内其农业无人机收入占比分别为67.79%、66.14%、71.17%和71.83%。而大疆创新应用于农业领域的无人机采用多旋翼气动布局，与极飞科技农业无人机产品构成竞争关系。根据Frost&Sullivan报告，2020年，大疆创新和极飞科技占中国农业无人机市场的份额分别为54.82%与37.59%，排名前两位。极飞科技表示目前农业无人机行业处于快速成长期，市场竞争可能进一步加剧，如果公司不能正确判断市场动态、把握行业发展趋势，未能根据客户需求及时开展技术创新，公司市场份额或产品竞争力将可能下降。新业务规模较小：极飞科技新业务尚在培育阶段，销售规模较小，农业无人车、农机自驾仪与智慧农业管理系统于2020年开始形成收入。若未来农业无人机以外的其他产品无法形成规模化销售，对该类产品的前期投入无法收回，将对经营情况和市场竞争力造成不利影响。