《经济学人》(2022-05-07 Leaders)货币政策紧缩将冲击全球金融市场

货币政策紧缩正从多方面冲击全球金融市场，包括引发股市下跌、货币重新定价、风险溢价上升以及投资组合表现不佳等后果，且调整过程尚未结束，未来可能面临更多挑战。全球股市大幅下跌由于投资者预计利率将升高、经济增长将放缓，金融市场艰难适应货币政策收紧的现实。2022年4月，全球股市下挫8%，全年跌幅达11%。尽管美联储宣布加息后股价曾因实际加息速度慢于预期而短暂大涨，但整体趋势仍不容乐观。货币重新定价，美元走强金融状况收紧导致货币重新定价，过去一年美元对一揽子货币汇率上涨了7%。美国因经济和劳动力市场过热，比其他发达大国更需要提高利率，高利率增加了美元对投资者的吸引力。同时，乌克兰战争和中国抗疫使得投资者不愿在其他地方冒险投资，进一步增加了对美元的需求。美元对日元升值尤为显著，在所有发达大国中，日本是唯一看起来不会很快加息的国家，目前日元按实际价值计算已降至自1970年代以来的最低水平。风险溢价上升投资者担心新的经济形势暗藏隐患，导致风险溢价上升。美国的“通胀风险溢价”指标处于1994年以来的最高水平，国债市场流动性似乎正在减弱。自年初以来，抵押贷款债券与10年期美债的利差已经翻了一番，反映出市场对美联储主动卖出其抵押贷款债券的担忧。投资者考虑到高利率可能会造成公司偿债困难增大，企业债券信用利差稍有上升。在欧洲，货币政策紧缩使得意大利更难应对巨额债务，导致德国与意大利政府十年期借贷成本间的差距扩大。多样化投资组合表现不佳在美国，60%股票和40%债券的投资组合，自2008年到2021年的平均年收益为11%，但2022年已经下跌了10%。2021年大多数资产价格上涨，标志着“万物上涨”的顶峰；而2022年可能标志着“万物下跌”的开始，低通胀实现低利率这一投资高回报的宏观经济基础正在动摇。调整过程尚未结束，未来可能面临更多挑战尽管投资者遭受重创，但响应国内经济需求、遏制通胀长期处于难以承受的高位是美联储等央行的职责所在。加息必然会造成金融状况收紧，调适需要一段时间。投资者仍认为美国的利率会稍稍超过3%，但这个水平仍不足以遏制潜在通胀，根据美联储首选指标，潜在通胀率已涨超5%，未来可能面临更多痛苦。