重磅公布！2022年格隆汇“人类视野 下注全球”二十大核心资产票选结果出炉（仅针对SVIP会员）

珀莱雅作为化妆品行业核心企业，凭借线上渠道优势、多品牌矩阵布局及大单品策略实现业绩高增长，双11预售表现亮眼且估值具备支撑，但需关注行业竞争加剧等风险。以下为具体分析：一、化妆品行业趋势行业高景气度持续：2019年化妆品类零售总额2992.2亿元，同比增长14.25%；2014年以来CAGR达10.40%。2020年受疫情影响，1-11月全国限额以上商品零售总额同比下降3.43%，但化妆品累计零售总额仍同比增长13.59%，增速位居各品类第二，显示行业抗风险能力较强。细分市场潜力巨大：护肤品占化妆品整体市场51.16%，2019年市场容量为2444.15亿元，增速11%；彩妆占比11%，增速达20%，前景广阔。市场集中度较低：2020年化妆品公司CR3为25.6%，CR5为32.2%，CR10为42.9%，格局相对分散。欧莱雅和宝洁市场份额占比常年居于我国化妆品行业第一位，占比基本保持在10%上下。国内企业仅占3席，上海百雀羚、伽蓝集团、上海上美分别以2.3%/2.2%/2.1%分列8/9/10位，其余均为外资企业。二、公司发展现状销售渠道：主营增长主要来自线上销售营收增长。公司直营以天猫、京东等平台为主，同时拓展抖音小店等新兴平台，分销包括淘宝、京东、唯品会、拼多多等平台。疫情及后疫情时代线下渠道经营受限，公司对现有网点调整、升级，线下网点数量下滑，同时线下渠道主动去库存，加强库存管理，调整产品结构。品牌矩阵：随着品牌矩阵逐步扩张，除主品牌珀莱雅外，公司经营大众护肤品牌悦芙媞、彩妆品牌彩棠及INSBAHA、高功效护肤品牌科瑞肤等。珀莱雅品牌主营份额占比依旧最高，其他品牌中彩棠作为高速成长的新国风化妆师专业彩妆品牌备受关注。品类结构：护肤类与品牌走势一致，彩妆主要由彩棠等品牌主导，发展趋势同步。具体经营数据显示，护肤类（含洁肤）、美容彩妆类产品三季度内单季价格提升幅度、销量规模扩张幅度均不及前两季度，对应三季度内公司营收增速略有放缓，符合行业淡季趋势。其他代理品牌因业务调整清理库存，部分产品折价处理，价格下滑且销量无明显增长。三、公司业务分析2021年上半年业绩拆分营业收入与净利润：2021上半年营业收入19.2亿元，同比增加38.5%；归属净利润2.3亿元，同比增加26.5%，符合预期；扣非归属净利润2.2亿元，同比增加20.7%。新品牌营销投入超预算约2800万、调整跨境代理品牌库存带来亏损1000多万是主因；经营现金流净额2.7亿元，同比增加628%。综合毛利率：2021H1综合毛利率63.73%，同比提升3.83%。主要是2021年跨境品牌代理业务调整，清理库存，清货损失拉低公司整体毛利率1.13%，剔除清货损失，实际毛利率为64.86%。主品牌珀莱雅、彩棠等品牌毛利率高于平均毛利率；珀莱雅毛利率约为65%，彩棠毛利率约为70%。费用率情况销售费用率上升，净利率下降：广告费用率从24.18%同比增加至33.95%；主品牌珀莱雅费用率与往年同期持平，均为28%以上，投产比正常，其中抖音ROI大于3，天猫ROI大于2.5，大单品投放ROI大于2；新品牌孵化计划投放费用率为50%，但实际超计划投放2800万以上；品牌投放和流量投放的比例维持良性，约为1:1。管理费用率上升：由于薪酬增加，每年4月份左右调薪。研发费用率下降：因季度有差异，年度研发费用率将平稳。- 渠道收入：线上销售继续高增长，线下承压。2021上半年公司线上渠道收入为15.45亿元，增加75.85%，收入占比较2020年底提升10.81%至80.82%。线上直营渠道中，天猫直营收入同比78%以上，抖音营收2亿，拉动线上直营收入同比增长135.28%。线下渠道主动去库存调整产品结构，同时线下网点数量减少约10%，导致2021上半年公司线下渠道收入为3.67亿元，减少27.23%。- 品牌收入：主品牌珀莱雅依然为核心，第二梯队品牌持续发力。2021上半年珀莱雅主品牌收入14.87亿元，同比增加31.44%，主品牌占比相较2020年底下降1.85%至77.81%，其他品牌收入3.67亿元，同比增加169.36%，占比相较2020年底提升4.35%至19.17%。代理品牌收入同比显著下降，2021年上半年占比为3.02%。- 品类收入：彩妆品类持续爆发增长。2021H1公司护肤类（含洁肤）实现营收16.30亿元，同比增加33.91%，彩妆类实现营收2.71亿元/+97.45%。公司近两年成功打造彩棠、INSBAHA等彩妆品牌，其中彩棠2021H1实现营收1.11亿元（已接近去年全年水平1.21亿元），驱动彩妆品类占比较2020年底略升1.76%至14.17%，护肤类受此影响占比略降1.23%至85.27%，公司品类丰富度进一步完善。前三季度业绩拆分营业收入与净利润：2