全球百年大变局，黄金的上涨空间可能超乎想象

黄金后市仍有上涨空间，但并非只涨不跌，长期上涨周期未完全结束，短期趋势向上但未来2-3年可能见顶回落。 以下从传统逻辑、新逻辑、周期性及仓位管理角度展开分析：传统逻辑对黄金的影响经济衰退：当经济向好时，资金倾向于投入生产、资本开支及商业投资；经济衰退时，建厂做生意风险增加，资金可能转向黄金等资产，因此经济衰退与黄金价格存在相关性。美元指数：黄金作为全球大宗商品以美元定价，美元涨则大宗商品跌，美元跌则大宗商品涨，二者呈负相关关系。财政扩张：货币超发导致货币贬值，黄金的稀缺性凸显，具有抗通胀属性，财政扩张带来的通胀压力会推动黄金价格上涨。地缘冲突：地缘冲突加剧时，市场避险情绪升温，黄金作为避险资产，需求增加，价格随之上涨。黄金上涨的新逻辑美元霸权衰落：美元霸权衰落背景下，部分国家面临资产配置难题。人民币因多数国家商品竞争不过中国、资本账户不开放自由兑换受限；美债存在风险，大规模资金组合在无法有效配置其他小品种资产时，黄金成为最有效的替代品。例如美债市场波动时，黄金往往迎来上涨。全球央行增持：全球央行增持黄金也是美元霸权问题的一种体现。以中国央行为例，高盛预计2月份中国在伦敦OTC市场黄金购买超过50吨，且从2022年以来中国就开始大规模囤积黄金。全球央行不断增持黄金，使其成为资产配置的基本盘，支撑黄金价格易涨难跌。黄金的周期性及未来走势周期性特征：黄金具有明显的周期性，每一轮大周期约为10年左右。例如70年代美元贬值，黄金大涨约10年；从00年开始的互联网泡沫破灭后，黄金又涨了10年左右；中美贸易冲突从17年开始至今已7、8年。当前所处阶段：从时间周期上看，目前黄金的上涨周期已处于中后段。虽然长期上涨趋势今年不一定结束，但未来2 - 3年，黄金很可能见顶然后开始回落。不过短期来看，黄金上涨的逻辑未被打破，至少未来两个季度趋势向上，但价格可能面临一定压力。仓位管理与认知深度的重要性仓位差异导致收益不同：同样是看多黄金，不同人因仓位不同收益差异巨大。3年前或4年前看好黄金的人，有人投入1000元，有人投入10万，有人投入100万，在黄金上涨百分之五六十甚至翻倍时，收益从一两千块到十万块甚至一两百万不等。认知深度决定仓位：对黄金上涨逻辑的认知深度决定了仓位大小。认知不够深刻则不敢上仓位，而认知深度取决于对宏观格局和全球底层逻辑的理解程度。做资产配置需深刻理解宏观格局与叙事，否则难以做出正确选择，即便选择正确，仓位也可能无效。