清科观察：证监会发出“双创债”试点指导意见，奏响创新创业企业发展欢乐颂

证监会发布“双创债”试点指导意见，为创新创业企业提供新型融资工具，推动创新驱动发展战略实施。以下是对相关内容的详细阐述：双创债的定义与特点创新创业公司债，是指符合条件的创新创业公司、创业投资公司，依照相关法律法规发行的公司债券。相比传统债权融资产品，双创债具有“审核速度相对快、融资成本相对低、对发行人财务数据无硬性要求”等特点。图1 双创债发行主体及相关规定政策背景与目的为进一步落实国家创新驱动发展战略，完善债券市场服务实体经济模式，中国证监会于2017年4月28日正式发布《中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见（征求意见稿）》。政策旨在支持创新创业企业发展、充分发挥债券市场功能、切实拓宽创新创业企业融资渠道。十八大、十八届五中全会、《中共中央国务院关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》、《国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》以及《中共中央国务院关于深化投融资体制改革的意见》等文件均强调了支持创新创业企业的重要性，并提出了相关政策措施。双创债的发行主体《指导意见》明确了双创债的两个发行主体：创新创业公司与创业投资公司。创新创业公司：指从事高新技术产品研发、生产和服务，或者具有创新业态、创新商业模式的中小型公司。创业投资公司：指按照相关规定登记备案并年检合格，向创新创业企业进行股权投资的公司制创业投资基金或创业投资企业。试点初期的重点辅助对象在试点初期，重点支持注册地或主要经营地在创新创业资源集聚区和已纳入全国中小企业股份转让系统（新三板）创新层的挂牌公司。资源集聚区域具备政策优势，有良好的创业生态环境，可加速促进人才、科技成果转化为产业优势和经济优势。重点支持在新三板创新层挂牌的公司，能充分挖掘集中在新三板创新层中优秀企业的投资价值，解决企业融资困难问题，鼓励创新创业公司发展，同时维护新三板稳定长远发展。图2 双创债重点支持对象制度安排与综合服务《指导意见》提出加强统筹协调指导，完善相关政策支持，加强监管，促进各方形成合力，营造金融服务创新创业的良好环境。充分体现了证监会对双创债发行通道顺畅性的重视，为创新创业企业提供综合服务，进行“资金供给侧改革”。双创债对创投机构的作用通过发行双创债，创投机构能够将风险厌恶型投资人纳入到自己的融资体系，丰富自身融资方式，扩大募资体量。创投机构若采取债权募资、股权投资的方式，可能会导致投资失败而产生债权兑付风险的局面，因此“债募股投”的方式对创投机构在寻找良好投资项目、做好“投、管、退”方面的工作增加一定压力。深圳市天图投资管理股份有限公司为国内首个发行双创债的创投机构，债券发行总金额18亿元，首期发行规模10亿元，票面利率6.5%，募集资金将惠及近25家创新创业企业。创投机构发行双创债募资时，会考虑到与自身投资策略中的投资体量和投资节奏相搭配。双创债期限灵活，创投公司发行债券，可达到为投资人提供具有更好流动性的资产配置的效果。监管层对双创债的信用等级要求没有强制规定，引入更为完善的信用评级体系可增强双创债对投资人的吸引力。创投机构发行的双创债在当前情况下相比创新创业公司更具吸引力。双创债的意义与影响对企业：双创债有助于实现企业高效便捷融资，解决其融资渠道窄及融资贵等瓶颈问题。对机构：双创债可以使得原有风险偏好不适于股权投资的资金进入，有利于机构扩宽募资渠道，更好地归集管理社会资金。对市场：双创债有利于提高我国债券市场服务实体经济的能力，充分释放创新创业企业发展活力、创新动力、技术能力，加速中国经济向“技术驱动”的转变。对政府：从提出“创新驱动发展”方向性指导思想，到“双创债”的具体化实践，政府完成了从一个指路人到铺路者的转变，从实际操作角度引领了“创新引擎”的发展，增添了市场的创新创业热情与活跃度。